L'or et les valeurs refuges : une assurance, pas un moteur

Commençons par ce qui gêne, parce que c’est le point de départ honnête : l’or ne produit rien.

Une action représente une entreprise qui génère des bénéfices. Une obligation verse des intérêts. Un immeuble encaisse des loyers. Un lingot posé dans un coffre reste un lingot : il ne crée aucune richesse, et il coûte même à conserver.

Sa valeur repose entièrement sur ce que d’autres accepteront de payer. Ce n’est pas un défaut caché, c’est sa nature — et il faut l’avoir en tête avant d’en acheter.

Alors pourquoi en détenir ?

Parce qu’il se comporte différemment du reste.

En période de stress — crise financière, tensions géopolitiques, doute sur les monnaies — l’or a historiquement tendance à évoluer indépendamment des actions, parfois en sens inverse. Dans un portefeuille, cette décorrélation partielle réduit l’amplitude des variations.

Son rôle n’est donc pas de faire la performance : c’est d’amortir, comme une assurance. On n’achète pas une assurance en espérant qu’elle rapporte.

Trois réserves honnêtes, qu’on entend rarement :

• La décorrélation n’est pas une loi. Il existe des épisodes où l’or a baissé en même temps que les actions, notamment lors de crises de liquidité où tout est vendu.
• L’or peut stagner très longtemps. Il a connu des périodes de plusieurs décennies sans progression réelle. La patience exigée dépasse souvent celle d’un investisseur en actions.
• Sa réputation de protection contre l’inflation est plus fragile qu’on ne le dit sur des périodes courtes ou moyennes.

Les formes de détention

L’or physique (lingots, pièces). Vous détenez la matière. Il faut la stocker — coffre bancaire ou domicile — et assurer, ce qui a un coût récurrent. À l’achat et à la revente, la marge du négociant s’applique dans les deux sens.

Les ETF adossés à l’or. Un titre coté dont la valeur suit le cours du métal, souvent avec de l’or physique déposé en garantie. Liquide, frais annuels faibles, aucun stockage. En contrepartie, vous détenez un titre financier, pas du métal : il faut regarder qui est le dépositaire et si l’or est alloué.

Les actions de sociétés minières. Ce ne sont pas de l’or : ce sont des entreprises, avec un risque de gestion, d’endettement et d’exploitation qui s’ajoute au cours du métal. Elles amplifient les mouvements dans les deux sens et ne remplissent pas le rôle défensif recherché.

La fiscalité suisse

Fortune : l’or entre dans la fortune imposable à sa valeur au 31 décembre, au niveau cantonal et communal. La liste des cours de l’AFC sert de référence.

Plus-value : gain en capital privé, en principe non imposé — et perte non déductible.

Revenu : aucun, puisqu’il n’y a ni intérêt ni dividende. Rien à déclarer de ce côté.

TVA : l’or d’investissement bénéficie d’un traitement particulier en Suisse, ce qui n’est pas le cas de tous les métaux précieux — l’argent, par exemple, obéit à d’autres règles. À vérifier avant un achat physique significatif.

Quelle place ?

Les allocations couramment évoquées en gestion de portefeuille se situent dans une fourchette modeste — quelques pour-cent. La logique est cohérente avec le rôle : une assurance se dimensionne, elle ne se surcharge pas.

Y consacrer une part importante de son patrimoine revient à immobiliser un actif qui ne produit rien pendant des décennies, en pariant sur des crises. Ce pari peut se défendre ; il doit être conscient.

La part qui vous convient dépend de votre situation, de vos autres actifs et de ce que vous cherchez à protéger. Ce n’est pas une réponse qui se lit dans un article.

Ce qu’il faut retenir

L’or ne produit rien et coûte à détenir. Son utilité tient à son comportement souvent décorrélé en période de stress — un rôle d’assurance, pas de moteur.

Trois nuances à garder : la décorrélation n’est pas garantie, l’or peut stagner très longtemps, et les actions minières ne sont pas de l’or.

Fiscalement : fortune imposable, plus-value privée non imposée, aucun revenu à déclarer.